Costi di investimento: cosa tolgono al Suo rendimento commissioni, ETF e conto in 20 anni

Quando si parla di rendimento, quasi sempre si guarda al risultato lordo: «questo fondo è cresciuto del 6 % l'anno». Si dimentica di chiedere quanto resta dopo aver sottratto i costi. I costi hanno una particolarità: sono certi, mentre i rendimenti non lo sono. Un mercato può scendere, ristagnare o salire; i costi vengono addebitati in ogni caso, anno dopo anno. Questo articolo passa in rassegna le 3 grandi famiglie di costi, spiega perché il tempo ne amplifica l'effetto e propone un esempio numerico illustrativo per misurare il divario che 2 livelli di costi possono aprire in 20 anni.

Le 3 famiglie di costi da conoscere

I costi sostenuti da un investitore privato si dividono in 3 categorie, che si sommano.

Commissioni di negoziazione (brokeraggio): vengono addebitate a ogni ordine di acquisto o di vendita eseguito tramite il Suo intermediario. Possono essere un importo fisso (ad esempio 1 € o 5 € per ordine), una percentuale dell'importo o una combinazione dei due, spesso con un minimo.
Spese di gestione di fondi ed ETF: sono espresse come percentuale annua del patrimonio, chiamate spese correnti o TER. Vengono dedotte automaticamente dal valore del fondo e non compaiono mai come riga separata nel Suo estratto conto.
Costi del conto o «involucro»: sono i costi del conto che custodisce i Suoi titoli (tenuta conto, gestione del contratto, commissioni sui versamenti). Il loro livello varia molto da un intermediario all'altro. Per confrontare i tipi di conto nel merito, la nostra lezione PEA, CTO, polizza vita: quale conto scegliere ne illustra le differenze (il PEA è un piano di risparmio azionario francese).

A queste famiglie si aggiungono talvolta costi meno visibili, come la differenza tra prezzo di acquisto e di vendita (lo spread) o le commissioni di cambio quando si acquista in valuta estera.

Perché una piccola percentuale pesa tanto

Un costo annuo dell'1 % sembra insignificante. Lo è molto meno quando si comprende il meccanismo: i costi non sottraggono soltanto l'1 % del Suo capitale, ma anche tutto ciò che quell'1 % avrebbe prodotto negli anni successivi. È l'interesse composto, ma al contrario. La nostra lezione sull'interesse composto spiega perché il tempo amplifica ciò che viene lasciato lavorare; amplifica allo stesso modo ciò che viene prelevato.

Altri 2 punti meritano attenzione:

I costi si applicano al capitale, non al guadagno. In un anno in cui il mercato perde il 10 %, Lei paga comunque le spese di gestione sull'intero patrimonio.
Il divario cresce in modo non lineare. Dopo 5 anni la differenza è discreta. Dopo 20 o 30 anni diventa uno dei fattori più visibili del risultato finale.

Esempio numerico: 2 livelli di costi in 20 anni

Ecco un esempio puramente illustrativo. Le cifre sono scelte per mostrare un meccanismo; non descrivono alcun prodotto reale e non costituiscono una previsione. Ipotesi: capitale iniziale di 10.000 €, nessun versamento aggiuntivo, rendimento lordo costante del 6 % annuo prima dei costi, orizzonte di 20 anni.

Costi annui	Rendimento netto	Capitale dopo 20 anni	Differenza rispetto al livello più basso
0,2 %	5,8 %	circa 30.900 €	–
1 %	5 %	circa 26.500 €	circa 4.400 €
2 %	4 %	circa 21.900 €	circa 9.000 €

Con queste ipotesi, passare dallo 0,2 % al 2 % di costi annui fa perdere circa 9.000 € su 10.000 € investiti, quasi il 30 % del capitale finale. Eppure l'investimento ha «reso» il 6 % annuo prima dei costi in tutti e 3 i casi. Nella realtà i rendimenti non sono mai costanti e i rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri; l'esempio serve solo a mostrare come una differenza di pochi decimi di punto, ripetuta ogni anno, si trasformi in un divario di diverse migliaia di euro.

L'effetto delle commissioni di negoziazione in base alla frequenza degli ordini

Le commissioni di negoziazione sembrano basse per singolo ordine, ma conta la loro proporzione rispetto all'importo investito. Prendiamo un esempio illustrativo: un investitore che versa 200 € al mese.

Con una tariffa di 10 € per ordine, ogni versamento perde il 5 % già all'acquisto.
Con una tariffa di 1 € per ordine, la perdita scende allo 0,5 %.
Con una tariffa proporzionale dello 0,1 % e un minimo di 1 €, si applica il minimo: anche qui lo 0,5 %.

Su importi piccoli, una tariffa fissa elevata può quindi costare più di una commissione di gestione annua. All'opposto, chi opera di frequente accumula commissioni anche se modeste: 50 ordini a 2 € rappresentano 100 € l'anno, qualunque sia il risultato. Il numero di ordini è dunque una leva di costo a sé stante, come spiega anche il nostro articolo su come calcolare la performance di un portafoglio.

Come individuare i costi che sostiene davvero

I costi raramente sono presentati in modo unitario. Ecco un metodo semplice per individuarli:

Annoti il tariffario del Suo intermediario (importo fisso, percentuale, minimo) e conti quanti ordini impartisce in un anno.
Legga le spese correnti di ogni ETF o fondo che detiene nel documento contenente le informazioni chiave. Sono espresse in percentuale annua.
Sommi i costi del conto: tenuta, gestione del contratto, eventuali commissioni sui versamenti.
Stimi un costo annuo totale in percentuale del portafoglio. È questa cifra, e non ogni costo preso singolarmente, che si confronta con il rendimento.

Un fondo più costoso non è necessariamente una scelta sbagliata: può offrire un'esposizione specifica, una gestione diversa o l'accesso a un mercato difficile da raggiungere altrimenti. La domanda utile non è «i costi sono alti?», ma «che cosa ricevo in cambio, ed è paragonabile a ciò che esiste altrove?».

Costi, rischio e diversificazione: non tutto si riduce a un numero

Ridurre i costi non deve far trascurare il resto. Un portafoglio molto economico ma concentrato su pochi titoli resta esposto a un rischio elevato, che i costi non misurano. I costi sono uno dei parametri su cui l'investitore mantiene il controllo, a differenza del rendimento dei mercati; non sostituiscono l'analisi del rischio. Per approfondire, la lezione Rischio e rendimento spiega perché i due aspetti si leggono insieme. Per vedere come è ripartito il Suo portafoglio, può anche utilizzare lo strumento punteggio di diversificazione PEA.

Da ricordare

Esistono 3 famiglie di costi: negoziazione, gestione di fondi ed ETF, e conto. Si sommano.
I costi sono certi e addebitati ogni anno; i rendimenti sono incerti.
Nell'esempio illustrativo sopra, il 2 % di costi annui anziché lo 0,2 % riduce il capitale finale di circa il 30 % in 20 anni.
Su versamenti piccoli e regolari, la commissione per ordine può pesare quanto le spese di gestione.
L'indicatore corretto è il costo annuo totale espresso in percentuale del portafoglio, confrontato con ciò che ogni prodotto offre realmente.

Questo articolo ha finalità informative ed educative e non costituisce una consulenza in materia di investimenti personalizzata. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.