Portfolio rebalancieren: Warum, wann und wie

Ein sorgfältig aufgebautes Portfolio bleibt nicht so, wie Sie es aufgebaut haben. Ohne jede Entscheidung Ihrerseits verändern die Märkte die Aufteilung zwischen Ihren Positionen: Was steigt, nimmt mehr Raum ein, was fällt, verliert an Gewicht. Rebalancing bezeichnet das Zurückführen dieser Aufteilung in Richtung Zielwert. Dieser Artikel erklärt, warum die Drift entsteht, die beiden Hauptmethoden (kalenderbasiert und schwellenbasiert), die damit verbundenen Kosten und ein Rechenbeispiel. Die Beträge sind fiktiv und beispielhaft: Sie erläutern einen Mechanismus und sind weder eine Prognose noch eine Empfehlung.

Gewichtsdrift: ein mechanisches Phänomen

Nehmen wir ein fiktives Portfolio von 10.000 €, aufgeteilt in 60 % Aktien (6.000 €) und 40 % Anleihen (4.000 €). Das ist die Zielallokation. Nach einem Jahr haben die Aktien 20 % zugelegt, die Anleihen sind unverändert:

	Anfang	Jahresende	Endgewicht
Aktien	6.000 €	7.200 €	≈ 64,3 %
Anleihen	4.000 €	4.000 €	≈ 35,7 %
Gesamt	10.000 €	11.200 €	100 %

Es wurde keine Order erteilt, und doch ist das Portfolio stärker in Aktien investiert als vorgesehen: 64,3 % statt 60 %. Setzt sich der Trend über mehrere Jahre fort, verstärkt sich die Drift. Das ist die Allokationsabweichung.

Diese Drift ist nicht neutral, denn sie verändert das tatsächlich getragene Risiko. Ein Portfolio, das auf 60 % Aktien ausgelegt war, nun aber 75 % enthält, schwankt stärker als vorgesehen. Beim Rebalancing geht es daher weniger darum, die Rendite zu „optimieren“, als darum, das gewählte Risikoprofil beizubehalten. Die Lektion Asset Allocation erläutert den Begriff der Zielvorgabe näher.

Warum rebalancieren?

Üblicherweise werden drei Gründe genannt:

Das Risiko im Griff behalten. Das Gewicht der schwankungsstärksten Anlageklassen wächst tendenziell, wenn sie steigen, wodurch der Risikoanteil ungewollt zunimmt.
Disziplin wahren. Eine im Voraus festgelegte Regel begrenzt emotionale Entscheidungen, etwa dem hinterherzulaufen, was gerade gestiegen ist, oder vor dem zu fliehen, was gerade gefallen ist.
Die gewünschte Streuung erhalten. Eine sehr dominant gewordene Position schwächt die Schutzwirkung der Aufteilung. Unser Artikel zur Überdiversifikation behandelt das umgekehrte Gleichgewicht.

Zur Genauigkeit gehört: Nichts garantiert, dass Rebalancing die Rendite verbessert. In einem dauerhaft steigenden Markt hätte der Verzicht auf Rebalancing rechnerisch mehr Gewinn gebracht, jedoch mit mehr Risiko. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Entwicklung, und die Wirkung des Rebalancings hängt vollständig vom Marktverlauf ab.

Zwei Rebalancing-Methoden

Methode 1: kalenderbasiertes Rebalancing

Man rebalanciert in festen Abständen: einmal jährlich, halbjährlich oder vierteljährlich, unabhängig von der aktuellen Lage.

Vorteile:

einfache, leicht einzuhaltende Regel;
wenig Beobachtung nötig;
begrenzte und vorhersehbare Zahl an Transaktionen.

Nachteile:

zwischen zwei Terminen kann sich eine große Drift aufbauen;
am geplanten Termin gibt es womöglich nichts zu korrigieren, und die Maßnahme ist dann sinnlos.

Je höher die Frequenz, desto mehr Transaktionen und Kosten fallen an, während die korrigierte Abweichung oft klein bleibt.

Methode 2: schwellenbasiertes Rebalancing

Man legt eine Toleranz um den Zielwert fest und handelt nur, wenn sie überschritten wird. Es gibt zwei Formulierungen:

Absolute Schwelle: zum Beispiel 5 Prozentpunkte. Bei einem Ziel von 60 % wird gehandelt, wenn das Gewicht das Band von 55 % bis 65 % verlässt.
Relative Schwelle: zum Beispiel 25 % des Zielwerts. Bei einer Position mit 10 % Ziel wird gehandelt, wenn ihr Gewicht außerhalb von 7,5 % bis 12,5 % liegt. Diese Formulierung eignet sich besser für kleine Positionen.

In unserem Beispiel bleibt das Gewicht von 64,3 % bei einer absoluten Schwelle von 5 Punkten im Band: Es wird keine Maßnahme ausgelöst. Bei einer Schwelle von 3 Punkten wird die Grenze von 63 % überschritten.

Vorteile: Es wird gehandelt, wenn es sinnvoll ist, und sonst nicht, was unnötige Transaktionen verringert. Nachteile: Die Gewichte müssen regelmäßig beobachtet werden, und die Wahl der Schwelle ist willkürlich. Zu eng löst sie zu oft aus, zu weit lässt sie die Drift anwachsen.

Ein in der Praxis häufiger Mischansatz besteht darin, an einem festen Termin zu prüfen und nur bei Schwellenüberschreitung zu handeln.

Rechenbeispiel: das Portfolio zum Ziel zurückführen

Zurück zu unserem fiktiven Portfolio, das nun 11.200 € wert ist. Das Ziel von 60/40 entspricht 6.720 € in Aktien und 4.480 € in Anleihen. Um dorthin zu gelangen:

sinkt die Aktienposition von 7.200 € auf 6.720 €, also 480 € Aktien umgeschichtet;
steigt die Anleihenposition von 4.000 € auf 4.480 €, also 480 € zu den Anleihen hinzugefügt.

Der Mechanismus wirkt auch in die Gegenrichtung. Angenommen, die Aktien wären um 25 % gefallen statt gestiegen: Sie sind dann 4.500 € wert, die Anleihen 4.000 €, zusammen 8.500 € bei einem Aktiengewicht von ≈ 52,9 %. Das Ziel entspräche 5.100 € in Aktien und 3.400 € in Anleihen: Rebalancing würde bedeuten, 600 € in Richtung Aktien zu verschieben. Die Regel rebalanciert also stets gegen den jüngsten Trend, was psychologisch unbequem sein kann.

Es gibt eine Variante ohne Verkauf: Neue Einzahlungen werden in die untergewichteten Positionen gelenkt. Das begrenzt die Transaktionen und damit die Kosten, funktioniert aber nur, wenn die Einzahlungen im Verhältnis zum Portfolio groß genug sind.

Die zu berücksichtigenden Kosten

Rebalancing ist nicht kostenlos. Mehrere Posten spielen eine Rolle:

Ordergebühren: Kostet jede Order 1 € (Beispielwert), entstehen beim Rebalancing von 4 Positionen etwa 4 €. In absoluten Zahlen ist das nicht viel, bei einem kleinen Portfolio aber verhältnismäßig schwer.
Spannen zwischen Kauf- und Verkaufskurs (Spread) bei wenig gehandelten Wertpapieren.
Mögliche steuerliche Folgen bei einem Verkauf, je nach verwendetem Depot- oder Kontotyp. Das hängt von der Situation jedes Einzelnen ab und liegt außerhalb dieses Artikels; informieren Sie sich bei Ihrem Anbieter oder einer Fachperson.

Deshalb verzichtet man in der Regel auf Rebalancing bei sehr kleinen Abweichungen: Die Kosten der Maßnahme können den angestrebten Nutzen übersteigen. Die Lektion Rebalancing bietet einen ergänzenden Rahmen für die Abwägung.

Die eigene Drift in der Praxis verfolgen

Rebalancing setzt zuerst das Messen voraus. Sie müssen das aktuelle Gewicht jeder Position, jedes Sektors und jeder Region kennen. Das Diversifikations-Score-Tool (rund um den französischen PEA-Aktiensparplan gebaut, als Vorbild aber auch für andere Aktienportfolios nutzbar) liefert eine beschreibende Lesart der Konzentration eines Portfolios, und der Artikel Die Aufteilung Ihres Portfolios analysieren erklärt, wie Sie diese Kennzahlen lesen. Earnnest beschreibt die Lage, ohne zu sagen, was zu tun ist: Die Entscheidung liegt bei Ihnen.

Das Wichtigste in Kürze

Die Gewichtsdrift ist mechanisch: Ganz ohne Transaktionen verschieben sich die Gewichte mit den Märkten, und das tatsächliche Risiko ändert sich.
Zwei Hauptmethoden: kalenderbasiert (feste Termine) und schwellenbasiert (Toleranz um das Ziel), oft kombiniert.
Rebalancing dient vor allem dazu, ein Risikoprofil beizubehalten, nicht dazu, eine bessere Rendite zu garantieren.
Kosten (Ordergebühren, Kursspannen, mögliche steuerliche Folgen) zählen: Eine winzige Abweichung rechtfertigt nicht immer eine Transaktion.
Neue Einzahlungen in untergewichtete Positionen zu lenken, ermöglicht ein Rebalancing ohne Verkauf.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informations- und Bildungszwecken und stellt keine persönliche Anlageberatung dar.