Il rischio di cambio: quando la valuta cambia il risultato di un investimento

Acquistare un'azione quotata in dollari quando si ragiona in euro significa esporsi a due fattori contemporaneamente: l'azione e la valuta. Il risultato finale dipende da entrambi. Questo secondo fattore, il rischio di cambio, passa spesso inosservato perché è invisibile nel prezzo dell'azione, eppure può amplificare o cancellare una parte della performance. Questo articolo spiega il meccanismo con un esempio numerico, i modi per proteggersene e i loro limiti.

Il meccanismo: due variazioni che si combinano

Per un investitore la cui valuta di riferimento è l'euro, la performance di un'azione quotata in un'altra valuta combina:

la variazione del prezzo dell'azione nella sua valuta d'origine;
la variazione del tasso di cambio tra quella valuta e l'euro.

Esempio fittizio. Un investitore acquista un'azione americana per 1.000 $ in un momento in cui 1 € vale 1,10 $, cioè circa 909 € investiti. Un anno dopo, l'azione è salita del 10 % e vale 1.100 $. Ma il dollaro si è deprezzato: 1 € vale ora 1,20 $. I 1.100 $ valgono 1.100 ÷ 1,20 = circa 917 €.

Il guadagno in dollari è del 10 %, il guadagno in euro di appena lo 0,8 %. Al contrario, se il dollaro si fosse apprezzato (1 € = 1,00 $), i 1.100 $ varrebbero 1.100 €, cioè un guadagno di circa il 21 % in euro. La valuta ha giocato in entrambe le direzioni.

Da dove viene il rischio di cambio?

La valuta di quotazione: qualsiasi azione quotata fuori dall'area euro espone a una valuta estera.
Gli ETF e i fondi, anche quotati in euro, che detengono titoli in valute estere: l'esposizione esiste, è solo indiretta.
Il fatturato dell'azienda: una società europea che realizza la maggior parte delle vendite in dollari è anch'essa sensibile a quella valuta, anche se la sua azione è quotata in euro.

Ci si può proteggere dal rischio di cambio?

Esistono prodotti detti «coperti dal rischio di cambio», che neutralizzano in gran parte l'effetto della valuta. Alcuni punti da tenere presenti:

La copertura ha un costo, che dipende in particolare dal differenziale di tasso di interesse tra le valute, e che riduce la performance.
Neutralizza anche i guadagni di cambio, non solo le perdite.
Non è mai perfetta.
Non coprirsi è una scelta possibile: l'effetto della valuta può variare molto da un periodo all'altro.

Non c'è quindi una risposta unica: la questione è se si è consapevoli dell'esposizione e se è proporzionata al proprio orizzonte e alla propria tolleranza al rischio.

I punti di attenzione

Ragionare in una sola valuta. Confrontare la performance di un'azione in dollari con quella di un'altra in euro senza convertire dà un'immagine falsata.
Dimenticare l'esposizione indiretta di un ETF mondiale o di un'azione multinazionale.
Le commissioni di cambio: acquistare un'azione in un'altra valuta può comportare commissioni di conversione presso il broker. Veda l'impatto delle commissioni sulla performance.
La diversificazione valutaria è una dimensione a sé di un portafoglio, al pari dei settori o delle aree geografiche: veda come diversificare un portafoglio di azioni.

Da ricordare

Performance in euro = performance dell'azione nella sua valuta, combinata con la variazione del tasso di cambio.
Il cambio può amplificare un guadagno, cancellarlo o aggravare una perdita.
Un ETF o una società multinazionale può esporre al cambio senza che la quotazione lo mostri.
La copertura riduce l'effetto della valuta ma ha un costo e neutralizza anche i guadagni di cambio.

In Earnnest, gli importi sono indicati nella valuta di ciascun titolo; un totale convertito in euro precisa il tasso e la data utilizzati.

Questo articolo ha finalità informative ed educative e non costituisce una consulenza in materia di investimenti personalizzata. Le cifre degli esempi sono fittizie e illustrative. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.