Può scegliere un'impresa eccellente e perdere denaro per due anni, semplicemente perché lo sfondo macroeconomico è cambiato. Comprendere questo sfondo non significa prevedere l'economia: significa sapere che vento tira.
I tassi d'interesse: la gravità dei mercati
Warren Buffett paragona i tassi alla gravità: quando salgono, tutto diventa più pesante. Due meccanismi si combinano. Primo, le obbligazioni tornano attraenti, il che distoglie capitali dalle azioni. Secondo — e soprattutto — i flussi futuri delle imprese sono attualizzati a un tasso più alto e quindi valgono meno oggi.
Perché la crescita soffre di più i rialzi dei tassi
Un'impresa i cui profitti sono lontani (crescita) vede il proprio valore crollare quando il tasso di attualizzazione sale, perché i flussi più lontani sono i più penalizzati. Un'impresa matura che guadagna oggi è molto meno sensibile. È tutta la meccanica dello shock del 2022.
L'inflazione
L'inflazione erode il potere d'acquisto del capitale e dei redditi fissi. Le imprese con un forte potere di determinare i prezzi (un fossato solido) possono trasferirla ai clienti e proteggono i margini. Quelle esposte alla concorrenza la subiscono in pieno.
Il ciclo economico
Storicamente i settori ciclici (industria, consumi discrezionali, banche) sovraperformano in espansione e ripresa; i settori difensivi (salute, beni di consumo di base, servizi di pubblica utilità) resistono meglio in recessione. Sono tendenze, mai certezze.
Non ne faccia una strategia di timing
Gli economisti stessi prevedono molto male le recessioni. Usare la macro per entrare e uscire dal mercato è un ottimo modo per distruggere performance. La usi per CAPIRE che cosa succede al Suo portafoglio, non per tentare di anticiparlo.
In Earnnest
Il widget Contesto macro del cruscotto sintetizza lo sfondo (tassi, inflazione, sentiment di mercato) per illuminare le Sue analisi, senza pretendere di prevederlo.
À retenir
- ✓I tassi agiscono come la gravità: pesano su tutte le valutazioni.
- ✓I titoli di crescita sono i più sensibili ai rialzi dei tassi (flussi lontani).
- ✓Comprendere il ciclo aiuta a interpretare, non a fare timing, esercizio in cui quasi tutti falliscono.