Il beta di un'azione: che cosa misura e che cosa lascia fuori

Quando si confrontano due azioni, spesso si legge il loro beta accanto al PER o al rendimento. Questo numero compare su tutte le schede dei titoli, ma raramente viene spiegato: alcuni vi vedono un voto di rischio, altri una promessa di rendimento. Non è né l'uno né l'altro. Questo articolo spiega che cosa misura esattamente il beta di un'azione, come si calcola, come leggerlo senza sovrainterpretarlo e in quali casi induce in errore.

Beta di un'azione: definizione semplice

Il beta misura la sensibilità delle variazioni di un'azione a quelle del mercato di riferimento, in genere un indice ampio come il CAC 40, l'S&P 500 o un indice mondiale. Risponde a una domanda precisa: quando il mercato sale o scende dell'1 %, di quanto si è mossa l'azione, in media, nel periodo osservato?

Si legge intorno al valore 1:

Beta vicino a 1: l'azione si è mossa più o meno come il mercato.
Beta superiore a 1: ha amplificato i movimenti del mercato, al rialzo come al ribasso.
Beta inferiore a 1: li ha attenuati. I titoli detti difensivi mostrano spesso un beta basso.
Beta vicino a 0 o negativo: l'azione si è mossa in modo indipendente dal mercato, o addirittura in senso opposto. È raro per un'azione singola.

Il beta descrive quindi un comportamento passato relativo a un indice, non la solidità dell'azienda né il suo rischio di fallimento.

Come si calcola il beta?

Il beta è il rapporto tra la covarianza dei rendimenti dell'azione con quelli del mercato e la varianza dei rendimenti del mercato:

Beta = covarianza (rendimento dell'azione, rendimento del mercato) ÷ varianza (rendimento del mercato)

In pratica si calcolano rendimenti regolari (settimanali o mensili) su un periodo dato, spesso da 2 a 5 anni, poi si stima la pendenza della retta che lega i rendimenti dell'azione a quelli dell'indice. Questa pendenza è il beta.

Due scelte di chi esegue il calcolo cambiano il risultato:

L'indice di riferimento. Il beta di un'azione francese non è lo stesso se misurato rispetto al CAC 40 o a un indice mondiale.
Il periodo e la frequenza. 5 anni di dati mensili e 2 anni di dati settimanali danno beta diversi per la stessa azione.

Un beta mostrato senza il suo indice e il suo periodo è quindi solo un ordine di grandezza. Due fonti possono legittimamente mostrare valori diversi.

Esempio numerico: che cosa significa un beta di 1,3

Supponiamo un'azione il cui beta, misurato sul suo indice, vale 1,3, e un mercato che sale del 10 % in un periodo. La relazione statistica osservata in passato suggerisce un rialzo di circa il 13 % per l'azione (1,3 × 10 %), a parità di altre condizioni e ignorando la parte specifica dell'azione.

Se il mercato scende del 10 %, la stessa relazione suggerisce un calo di circa il 13 %. Il beta agisce quindi in entrambe le direzioni.

Due precauzioni, che sono l'essenza della lettura corretta:

È una relazione media osservata, non una previsione. Un'azione può discostarsene molto in un dato periodo, a causa dei suoi risultati, di un annuncio o del suo settore.
Il beta non dice nulla sul rendimento atteso a titolo individuale. Un beta elevato non significa né un'azione «migliore» né «peggiore».

Beta e rischio: la confusione più frequente

Il beta misura solo una parte del rischio, quella legata ai movimenti del mercato. Si chiama rischio sistematico. Non misura il rischio proprio dell'azienda: un profit warning, un contenzioso, la dipendenza da un cliente. Questo rischio specifico non compare nel beta e può essere rilevante anche per un'azione con beta basso.

Per questo si guardano anche la volatilità totale e le perdite massime storiche. Per questo, veda come leggere la volatilità e il drawdown e l'indice di Sharpe.

I limiti del beta

È calcolato sul passato. Un'azienda che cambia modello, si indebita o si riorienta verso un altro settore può vedere evolvere il proprio comportamento senza che il beta storico lo rifletta.
Dipende dalla qualità dell'adattamento. Quando la relazione tra l'azione e l'indice è debole (un coefficiente di determinazione basso), il beta è poco affidabile, perché descrive male il comportamento del titolo.
Non è stabile. Varia a seconda del periodo, dell'indice e della frequenza scelti.
Dice poco dei titoli piccoli e poco scambiati, i cui prezzi si muovono a scatti.

Beta di un portafoglio

Il beta di un portafoglio è la media dei beta delle sue posizioni, ponderata per il loro peso. Un portafoglio con un beta ponderato di 1,2 si è mosso, in passato, circa 1,2 volte come il mercato: intorno a +12 % per un mercato a +10 %, e intorno a −12 % per un mercato a −10 %. Questa lettura completa l'analisi della ripartizione: due portafogli con lo stesso numero di posizioni possono avere sensibilità molto diverse al mercato. Per approfondire la ripartizione, veda come diversificare un portafoglio di azioni.

Da ricordare

Il beta misura la sensibilità passata di un'azione a un indice, nient'altro.
Un beta superiore a 1 amplifica il mercato in entrambe le direzioni; inferiore a 1, lo attenua.
Non misura né il rischio proprio dell'azienda né la qualità dell'investimento.
Dipende dall'indice, dal periodo e dalla frequenza: confronti beta calcolati allo stesso modo.

In Earnnest, il beta di più titoli si può leggere affiancato nel confronto tra azioni e nelle tabelle dei settori.

Questo articolo ha finalità informative ed educative e non costituisce una consulenza in materia di investimenti personalizzata. Le cifre degli esempi sono fittizie e illustrative. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.