Le risque de change : quand la devise change le résultat d'un investissement

Acheter une action cotée en dollars quand on raisonne en euros, c'est s'exposer à deux facteurs à la fois : l'action et la devise. Le résultat final dépend des deux. Ce second facteur, le risque de change, passe souvent inaperçu parce qu'il est invisible dans le cours de l'action, et pourtant il peut amplifier ou effacer une partie de la performance. Cet article explique le mécanisme, avec un exemple chiffré, les moyens de s'en protéger et leurs limites.

Le mécanisme : deux variations qui se combinent

Pour un investisseur dont la devise de référence est l'euro, la performance d'une action cotée dans une autre devise combine :

la variation du cours de l'action dans sa devise d'origine ;
la variation du taux de change entre cette devise et l'euro.

Exemple fictif. Un investisseur achète une action américaine pour 1 000 $ à un moment où 1 € vaut 1,10 $, soit environ 909 € investis. Un an plus tard, l'action a pris 10 % et vaut 1 100 $. Mais le dollar s'est déprécié : 1 € vaut désormais 1,20 $. Les 1 100 $ valent 1 100 ÷ 1,20 = environ 917 €.

Le gain en dollars est de 10 %, le gain en euros d'environ 0,8 % seulement. À l'inverse, si le dollar s'était apprécié (1 € = 1,00 $), les 1 100 $ vaudraient 1 100 €, soit un gain d'environ 21 % en euros. La devise a joué dans les deux sens.

D'où vient le risque de change ?

La devise de cotation : toute action cotée hors de la zone euro expose à une devise étrangère.
Les ETF et fonds, même cotés en euros, qui détiennent des titres en devises étrangères : l'exposition existe, simplement elle est indirecte.
Le chiffre d'affaires de l'entreprise : une société européenne qui réalise l'essentiel de ses ventes en dollars est elle aussi sensible à cette devise, même si son action est cotée en euros.

Peut-on se protéger du risque de change ?

Il existe des produits dits « couverts contre le risque de change », qui neutralisent en grande partie l'effet de la devise. Quelques points à garder en tête :

La couverture a un coût, qui dépend notamment de l'écart de taux d'intérêt entre les devises, et qui réduit la performance.
Elle neutralise aussi les gains de change, pas seulement les pertes.
Elle n'est jamais parfaite.
Ne pas couvrir est un choix possible : l'effet de la devise peut varier fortement d'une période à l'autre.

Il n'y a donc pas de réponse unique : la question est de savoir si l'on a conscience de l'exposition et si elle est proportionnée à son horizon et à sa tolérance au risque.

Les points de vigilance

Raisonner dans une seule devise. Comparer la performance d'une action en dollars et d'une autre en euros sans convertir donne une image faussée.
Oublier l'exposition indirecte d'un ETF mondial ou d'une action multinationale.
Les frais de change : acheter une action dans une autre devise peut entraîner des frais de conversion chez le courtier. Voyez l'impact des frais sur la performance.
La diversification monétaire est une dimension à part entière d'un portefeuille, au même titre que les secteurs ou les zones géographiques : voyez comment diversifier un portefeuille d'actions.

À retenir

Performance en euros = performance de l'action dans sa devise, combinée à la variation du taux de change.
Le change peut amplifier un gain, l'effacer ou aggraver une perte.
Un ETF ou une société multinationale peut exposer au change sans que la cotation le montre.
La couverture réduit l'effet de la devise mais a un coût et neutralise aussi les gains de change.

Dans Earnnest, les montants sont indiqués dans la devise de chaque titre ; un total converti en euros précise le taux et la date utilisés.

Cet article a un objectif informatif et éducatif, il ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé. Les exemples chiffrés sont fictifs et illustratifs. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.