El riesgo de divisa: cuando la moneda cambia el resultado de una inversión

Comprar una acción cotizada en dólares cuando se razona en euros es exponerse a dos factores a la vez: la acción y la divisa. El resultado final depende de ambos. Este segundo factor, el riesgo de divisa, pasa a menudo inadvertido porque es invisible en la cotización de la acción, y sin embargo puede amplificar o borrar una parte de la rentabilidad. Este artículo explica el mecanismo con un ejemplo numérico, los medios de protegerse y sus límites.

El mecanismo: dos variaciones que se combinan

Para un inversor cuya divisa de referencia es el euro, la rentabilidad de una acción cotizada en otra divisa combina:

la variación de la cotización de la acción en su divisa de origen;
la variación del tipo de cambio entre esa divisa y el euro.

Ejemplo ficticio. Un inversor compra una acción estadounidense por 1.000 $ en un momento en que 1 € vale 1,10 $, es decir, unos 909 € invertidos. Un año después, la acción ha subido un 10 % y vale 1.100 $. Pero el dólar se ha depreciado: 1 € vale ahora 1,20 $. Los 1.100 $ valen 1.100 ÷ 1,20 = unos 917 €.

La ganancia en dólares es del 10 %, la ganancia en euros de apenas un 0,8 %. A la inversa, si el dólar se hubiera apreciado (1 € = 1,00 $), los 1.100 $ valdrían 1.100 €, es decir, una ganancia de en torno al 21 % en euros. La divisa ha jugado en ambos sentidos.

¿De dónde viene el riesgo de divisa?

La divisa de cotización: toda acción cotizada fuera de la zona euro expone a una divisa extranjera.
Los ETF y fondos, incluso cotizados en euros, que poseen títulos en divisas extranjeras: la exposición existe, simplemente es indirecta.
La facturación de la empresa: una sociedad europea que realiza la mayor parte de sus ventas en dólares es también sensible a esa divisa, aunque su acción cotice en euros.

¿Se puede uno proteger del riesgo de divisa?

Existen productos llamados «cubiertos frente al riesgo de divisa», que neutralizan en gran parte el efecto de la moneda. Algunos puntos que conviene tener presentes:

La cobertura tiene un coste, que depende, entre otras cosas, de la diferencia de tipos de interés entre las divisas, y que reduce la rentabilidad.
Neutraliza también las ganancias de cambio, no solo las pérdidas.
Nunca es perfecta.
No cubrir es una opción posible: el efecto de la divisa puede variar mucho de un periodo a otro.

No hay, por tanto, una respuesta única: la cuestión es si se es consciente de la exposición y si es proporcionada a su horizonte y a su tolerancia al riesgo.

Los puntos de vigilancia

Razonar en una sola divisa. Comparar la rentabilidad de una acción en dólares con la de otra en euros sin convertir da una imagen falseada.
Olvidar la exposición indirecta de un ETF mundial o de una acción multinacional.
Las comisiones de cambio: comprar una acción en otra divisa puede implicar comisiones de conversión en el bróker. Vea el impacto de las comisiones en la rentabilidad.
La diversificación de divisas es una dimensión de una cartera por derecho propio, al igual que los sectores o las zonas geográficas: vea cómo diversificar una cartera de acciones.

Para recordar

Rentabilidad en euros = rentabilidad de la acción en su divisa, combinada con la variación del tipo de cambio.
El cambio puede amplificar una ganancia, borrarla o agravar una pérdida.
Un ETF o una sociedad multinacional puede exponer al cambio sin que la cotización lo muestre.
La cobertura reduce el efecto de la divisa, pero tiene un coste y neutraliza también las ganancias de cambio.

En Earnnest, los importes se indican en la divisa de cada valor; un total convertido a euros precisa el tipo y la fecha utilizados.

Este artículo tiene un objetivo informativo y educativo; no constituye asesoramiento de inversión personalizado. Las cifras de los ejemplos son ficticias e ilustrativas. La rentabilidad pasada no garantiza la rentabilidad futura.