Sie können ein hervorragendes Unternehmen wählen und zwei Jahre lang Geld verlieren, schlicht weil sich die makroökonomische Kulisse geändert hat. Diese Kulisse zu verstehen heißt nicht, die Wirtschaft vorherzusagen: Es heißt zu wissen, aus welcher Richtung der Wind weht.
Die Zinsen: die Schwerkraft der Märkte
Warren Buffett vergleicht Zinsen mit der Schwerkraft: Steigen sie, wird alles schwerer. Zwei Mechanismen wirken zusammen. Erstens werden Anleihen wieder attraktiv, was Kapital von Aktien abzieht. Zweitens — und vor allem — werden die künftigen Ströme der Unternehmen mit einem höheren Satz abgezinst und sind daher heute weniger wert.
Warum Wachstumswerte unter Zinserhöhungen am stärksten leiden
Ein Unternehmen mit fernen Gewinnen (Wachstum) sieht seinen Wert einbrechen, wenn der Abzinsungssatz steigt, denn die entferntesten Ströme werden am stärksten bestraft. Ein reifes Unternehmen, das heute Geld verdient, ist weit weniger empfindlich. Das ist die ganze Mechanik des Schocks von 2022.
Die Inflation
Die Inflation zehrt an der Kaufkraft von Kapital und festen Erträgen. Unternehmen mit starker Preissetzungsmacht (einem soliden Burggraben) können sie an ihre Kunden weitergeben und ihre Margen schützen. Wer dem Wettbewerb ausgesetzt ist, bekommt sie mit voller Wucht zu spüren.
Der Konjunkturzyklus
Historisch übertreffen zyklische Branchen (Industrie, nicht zwingender Konsum, Banken) in Expansion und Erholung; defensive Branchen (Gesundheit, Basiskonsum, Versorger) halten sich in der Rezession besser. Das sind Tendenzen, nie Gewissheiten.
Machen Sie daraus keine Timing-Strategie
Selbst Ökonomen prognostizieren Rezessionen sehr schlecht. Makro zu nutzen, um in den Markt ein- und auszusteigen, ist ein hervorragender Weg, Wertentwicklung zu zerstören. Nutzen Sie sie, um zu VERSTEHEN, was mit Ihrem Portfolio geschieht, nicht um ihm zuvorzukommen.
In Earnnest
Das Widget Makro-Kontext im Dashboard fasst die Kulisse zusammen (Zinsen, Inflation, Marktstimmung), um Ihre Analysen zu erhellen, ohne sie vorhersagen zu wollen.
À retenir
- ✓Zinsen wirken wie die Schwerkraft: Sie lasten auf allen Bewertungen.
- ✓Wachstumswerte reagieren am empfindlichsten auf Zinserhöhungen (ferne Ströme).
- ✓Den Zyklus zu verstehen hilft beim Deuten, nicht beim Timing — einer Übung, an der fast alle scheitern.