Der Gewinn ist teilweise Ermessenssache; Cash nicht. Der freie Cashflow (FCF) ist das Geld, das nach Betrieb und notwendigen Investitionen tatsächlich übrig bleibt. Er finanziert Dividenden, Aktienrückkäufe, Übernahmen und Schuldentilgung.
Warum der FCF ehrlicher ist als der Gewinn
Der Nettogewinn enthält nicht zahlungswirksame Posten (Abschreibungen, Rückstellungen) und lässt Buchhaltern Ermessensspielraum. Eingegangenes Cash dagegen ist eine Tatsache. Viele Bilanzbetrügereien wurden über eine dauerhafte Lücke zwischen ausgewiesenem Gewinn und erzeugtem Cash entdeckt.
Das Warnsignal
Ein Unternehmen, das steigende Gewinne ausweist, aber seit mehreren Jahren einen negativen oder rückläufigen FCF hat, verdient eine gründliche Untersuchung. Das Cash sagt am Ende immer die Wahrheit.
Vorsicht bei stark wachsenden Unternehmen
Ein negativer FCF ist nicht immer schlecht: Ein junges Unternehmen, das massiv in Wachstum investiert, darf berechtigt Cash verbrennen. Entscheidend sind der Verlauf und der Grund. Cash zu verbrennen, um einen dauerhaften Vermögenswert aufzubauen, ist eine Investition; es zu verbrennen, um operative Verluste auszugleichen, ist ein Problem.
Die FCF-Rendite
Eine FCF-Rendite von 6 % bedeutet, dass das Unternehmen je 100 € Bewertung 6 € verfügbares Cash erzeugt.
In Earnnest
FCF und Cash-Qualität (FCF im Verhältnis zum Nettogewinn) fließen in den Fundamental-Score /10 im Reiter Fundamentaldaten ein.
À retenir
- ✓Der FCF ist das nach Investitionen tatsächlich verfügbare Cash: die am schwersten zu beschönigende Zahl.
- ✓Steigender Gewinn ohne mitziehendes Cash ist ein schweres Warnsignal.
- ✓Ein negativer FCF wird nach Grund und Verlauf beurteilt, nicht nach dem Vorzeichen allein.