Das Beta einer Aktie: was es misst und was es ausblendet

Wer zwei Aktien vergleicht, liest meist neben dem KGV oder der Rendite auch das Beta. Diese Zahl steht auf jedem Aktienprofil, wird aber selten erklärt: Manche sehen darin eine Risikonote, andere ein Renditeversprechen. Beides stimmt nicht. Dieser Artikel erklärt, was das Beta einer Aktie genau misst, wie es berechnet wird, wie Sie es lesen, ohne zu viel hineinzudeuten, und wann es in die Irre führt.

Beta einer Aktie: einfach definiert

Das Beta misst die Sensitivität der Kursschwankungen einer Aktie gegenüber denen des Referenzmarktes, meist eines breiten Index wie CAC 40, S&P 500 oder eines Weltindex. Es beantwortet eine genaue Frage: Wenn der Markt um 1 % steigt oder fällt, wie stark hat sich die Aktie im Durchschnitt über den betrachteten Zeitraum bewegt?

Gelesen wird es rund um den Wert 1:

Beta nahe 1: Die Aktie hat sich in etwa wie der Markt entwickelt.
Beta über 1: Sie hat die Marktbewegungen verstärkt, nach oben wie nach unten.
Beta unter 1: Sie hat sie abgeschwächt. Sogenannte defensive Werte weisen oft ein niedriges Beta auf.
Beta nahe 0 oder negativ: Die Aktie hat sich unabhängig vom Markt oder sogar gegenläufig entwickelt. Bei einer einzelnen Aktie ist das selten.

Das Beta beschreibt also ein Verhalten in der Vergangenheit relativ zu einem Index, nicht die Solidität des Unternehmens und nicht sein Insolvenzrisiko.

Wie wird das Beta berechnet?

Das Beta ist das Verhältnis aus der Kovarianz der Aktienrenditen mit den Marktrenditen und der Varianz der Marktrenditen:

Beta = Kovarianz (Rendite der Aktie, Rendite des Marktes) ÷ Varianz (Rendite des Marktes)

In der Praxis berechnet man regelmäßige Renditen (wöchentlich oder monatlich) über einen bestimmten Zeitraum, häufig 2 bis 5 Jahre, und schätzt dann die Steigung der Geraden, die die Renditen der Aktie mit denen des Index verbindet. Diese Steigung ist das Beta.

Zwei Entscheidungen des Berechnenden verändern das Ergebnis:

Der Referenzindex. Das Beta einer französischen Aktie fällt anders aus, je nachdem, ob es gegen den CAC 40 oder gegen einen Weltindex gemessen wird.
Der Zeitraum und die Häufigkeit. 5 Jahre Monatsdaten und 2 Jahre Wochendaten ergeben für dieselbe Aktie unterschiedliche Betas.

Ein Beta ohne Angabe von Index und Zeitraum ist daher nur eine Größenordnung. Zwei Quellen können zu Recht unterschiedliche Werte ausweisen.

Rechenbeispiel: was ein Beta von 1,3 bedeutet

Angenommen, eine Aktie hat ein Beta von 1,3, gemessen an ihrem Index, und der Markt steigt in einem Zeitraum um 10 %. Der in der Vergangenheit beobachtete statistische Zusammenhang legt für die Aktie einen Anstieg von etwa 13 % nahe (1,3 × 10 %), unter sonst gleichen Bedingungen und ohne den aktienspezifischen Anteil.

Fällt der Markt um 10 %, legt derselbe Zusammenhang einen Rückgang von etwa 13 % nahe. Das Beta wirkt also in beide Richtungen.

Zwei Vorbehalte, die den Kern des richtigen Lesens ausmachen:

Es handelt sich um einen beobachteten durchschnittlichen Zusammenhang, nicht um eine Prognose. Eine Aktie kann in einem bestimmten Zeitraum stark davon abweichen, etwa wegen ihrer Ergebnisse, einer Meldung oder ihrer Branche.
Das Beta sagt nichts über die erwartete Rendite im Einzelfall. Ein hohes Beta bedeutet weder eine „bessere“ noch eine „schlechtere“ Aktie.

Beta und Risiko: die häufigste Verwechslung

Das Beta misst nur einen Teil des Risikos, nämlich den, der mit den Marktbewegungen zusammenhängt. Man nennt ihn systematisches Risiko. Das unternehmensspezifische Risiko misst es nicht: eine Gewinnwarnung, einen Rechtsstreit, die Abhängigkeit von einem Kunden. Dieses spezifische Risiko erscheint nicht im Beta und kann auch bei einer Aktie mit niedrigem Beta erheblich sein.

Deshalb betrachtet man zusätzlich die Gesamtvolatilität und die historischen maximalen Verluste. Dazu lesen Sie wie man Volatilität und Drawdown liest und die Sharpe-Ratio.

Die Grenzen des Betas

Es wird aus der Vergangenheit berechnet. Ein Unternehmen, das sein Geschäftsmodell ändert, Schulden aufnimmt oder sich auf eine andere Branche konzentriert, kann sich anders verhalten, ohne dass sein historisches Beta das widerspiegelt.
Es hängt von der Güte der Anpassung ab. Ist der Zusammenhang zwischen Aktie und Index schwach (niedriges Bestimmtheitsmaß), ist das Beta wenig verlässlich, weil es das Verhalten des Wertpapiers schlecht beschreibt.
Es ist nicht stabil. Es schwankt je nach gewähltem Zeitraum, Index und Häufigkeit.
Es ist bei kleinen, wenig gehandelten Werten wenig aussagekräftig, deren Kurse sprunghaft reagieren.

Beta eines Portfolios

Das Beta eines Portfolios ist der nach Gewicht gewichtete Durchschnitt der Betas seiner Positionen. Ein Portfolio mit einem gewichteten Beta von 1,2 hat sich in der Vergangenheit etwa 1,2-mal so stark bewegt wie der Markt: rund +12 % bei einem Markt von +10 % und rund −12 % bei einem Markt von −10 %. Diese Betrachtung ergänzt die Analyse der Aufteilung: Zwei Portfolios mit gleich vielen Positionen können sehr unterschiedlich auf den Markt reagieren. Zur Aufteilung lesen Sie wie man ein Aktienportfolio diversifiziert.

Das Wichtigste in Kürze

Das Beta misst die vergangene Sensitivität einer Aktie gegenüber einem Index, nichts anderes.
Ein Beta über 1 verstärkt den Markt in beide Richtungen, unter 1 schwächt es ihn ab.
Es misst weder das unternehmensspezifische Risiko noch die Qualität einer Anlage.
Es hängt von Index, Zeitraum und Häufigkeit ab: Vergleichen Sie nur Betas, die auf dieselbe Weise berechnet wurden.

In Earnnest lässt sich das Beta mehrerer Werte nebeneinander im Aktienvergleich und in den Sektortabellen ablesen.

Dieser Artikel dient ausschließlich der Information und Bildung und stellt keine persönliche Anlageberatung dar. Die Zahlen der Beispiele sind fiktiv und illustrativ. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.