Possedere 30 azioni non significa essere diversificati. Se sono 30 titoli tecnologici americani, in pratica possiede una sola grande posizione travestita da trenta.
Leggere una correlazione
La correlazione varia da −1 a +1. A +1 due attività si muovono esattamente insieme (nessuna diversificazione). A 0 sono indipendenti. A −1 si muovono a specchio (copertura perfetta, molto rara). Il guadagno di diversificazione appare non appena la correlazione scende nettamente sotto +1.
La diversificazione illusoria
- Correlazione nascosta dal settore: due produttori di semiconduttori diversi restano la stessa scommessa.
- Correlazione nascosta dal fattore: dieci titoli di crescita cadono insieme quando i tassi salgono.
- Correlazione nascosta dalla valuta o dal Paese: un'unica esposizione travestita.
La correlazione non è stabile
Una correlazione calcolata su cinque anni tranquilli può esplodere davanti a uno shock. Nel 2008 come nel marzo 2020 quasi tutto è sceso insieme: le correlazioni sono convergute verso 1. Occorre saperlo e non sopravvalutare la propria protezione.
In Earnnest
La scheda Rischio del portafoglio mostra una matrice di correlazione fra le Sue principali posizioni: il modo più diretto per individuare una diversificazione illusoria.
À retenir
- ✓Il numero di posizioni non fa la diversificazione: la bassa correlazione sì.
- ✓Diffidi delle correlazioni nascoste (settore, fattore, valuta).
- ✓Le correlazioni salgono in crisi: la Sua protezione è più debole di quanto sembri.