En 1952, Harry Markowitz publicó una idea que le valdría el Nobel: lo que cuenta no es el riesgo de un título aislado, sino su contribución al riesgo del CONJUNTO de la cartera. Un activo volátil puede reducir el riesgo global si evoluciona a contratiempo de los demás.
La frontera eficiente
Para un nivel de riesgo dado existe una combinación de activos que maximiza la rentabilidad esperada. El conjunto de esas combinaciones óptimas forma una curva: la frontera eficiente. Toda cartera situada por debajo es subóptima: asume el mismo riesgo por menos rentabilidad.
El papel central de la correlación
Ahí está el mecanismo: combinar dos activos poco correlacionados produce una cartera cuyo riesgo es INFERIOR a la media ponderada de los riesgos individuales. Matemáticamente es lo único gratis de las finanzas, y toda la teoría se deriva de ello.
Los límites, que conviene conocer
La teoría descansa sobre rentabilidades, volatilidades y correlaciones FUTURAS, estimadas a partir del pasado. Pero las correlaciones se disparan durante los desplomes: en el momento preciso en que se necesita la diversificación, esta se debilita. La teoría ilumina, no protege de todo.
Qué retener en la práctica
No necesita optimizar matemáticamente su cartera. Quédese con el principio: juzgue cada posición por lo que aporta al conjunto, no de forma aislada. Añadir un décimo valor tecnológico casi no añade diversificación.
À retenir
- ✓Lo que cuenta es el riesgo del conjunto, no el de cada título por separado.
- ✓La frontera eficiente = la mejor rentabilidad posible para cada nivel de riesgo.
- ✓Las correlaciones suben en las crisis: la diversificación se debilita cuando más se necesita.