El price to book: qué compara este ratio y cuándo es útil

El price to book (P/B), o ratio precio sobre valor contable, compara lo que el mercado acepta pagar por una empresa con lo que sus cuentas muestran en fondos propios. A menudo se presenta como un indicador de «ganga» cuando es bajo. Es una lectura demasiado rápida: el P/B no significa nada sin el sector, la rentabilidad y la calidad de los activos. Este artículo explica su cálculo, su lectura y sus límites.

Price to book: definición y fórmula

El price to book relaciona el valor de mercado de una empresa con su valor contable:

P/B = capitalización bursátil ÷ fondos propios

o, por acción: cotización de la acción ÷ valor contable por acción, donde el valor contable por acción son los fondos propios divididos por el número de acciones.

Los fondos propios, parte atribuible al grupo (el «valor contable» o «book value»), corresponden a lo que queda para los accionistas si se restan todas las deudas de los activos registrados en el balance. Para localizar esa línea, vea cómo leer un balance y una cuenta de resultados.

¿Cómo leer un P/B inferior o superior a 1?

P/B inferior a 1: el mercado valora la empresa por debajo de sus fondos propios contables. Puede reflejar dudas sobre el valor real de los activos, una baja rentabilidad esperada o un descuento pasajero. Por sí solo, no es señal de ganga.
P/B próximo a 1: el mercado valora la empresa aproximadamente por su valor contable.
P/B superior a 1: el mercado anticipa una creación de valor superior a la que muestran las cuentas: activos infravalorados en el balance, alta rentabilidad, perspectivas de crecimiento.

Ejemplo ficticio. Una empresa muestra 1.000 M€ de fondos propios y se valora en 800 M€ en bolsa: su P/B es 0,8. Otra, con fondos propios idénticos, se valora en 3.000 M€: su P/B es 3. La segunda cifra no es «mejor» ni «peor»: traduce expectativas distintas, que hay que relacionar con la rentabilidad de cada una.

P/B y ROE: una pareja que se lee junta

Un P/B alto se justifica más fácilmente cuando la empresa gana mucho sobre sus fondos propios. El ROE mide precisamente eso. Una empresa que logra de forma duradera un ROE alto puede valorarse legítimamente por encima de su valor contable, mientras que un ROE bajo hace más difícil explicar un P/B alto. Para entender esta medida, vea el ROE, la rentabilidad de los fondos propios.

Del mismo modo, el P/B se compara con el PER: los dos ratios miran la valoración desde dos ángulos, los beneficios uno, el balance el otro. Para el PER, vea el ratio PER y cómo interpretarlo.

¿En qué sectores es pertinente el P/B?

El P/B es sobre todo elocuente para las empresas cuyo valor descansa en activos financieros o físicos registrados en el balance: bancos, aseguradoras, inmobiliarias, industria pesada. Para un banco, el valor contable es una referencia clásica de valoración.

Lo es mucho menos para las empresas cuyo valor procede de activos intangibles: software, marcas, patentes, datos. Estos activos están mal registrados o no lo están en el balance, de modo que su P/B es estructuralmente alto sin que ello señale necesariamente una sobrevaloración. Para los sectores y su clasificación, vea los 11 sectores bursátiles.

Comparar P/B es sobre todo pertinente dentro de un mismo sector, con normas contables comparables.

Los límites del price to book

El valor contable no es el valor de mercado de los activos. Un terreno comprado hace 30 años, un stock obsoleto o un fondo de comercio (goodwill) pueden estar mal valorados en el balance.
Las recompras de acciones y las pérdidas distorsionan el ratio. Recompras importantes reducen los fondos propios y hacen subir mecánicamente el P/B. Pérdidas repetidas también los reducen.
Unos fondos propios negativos hacen inutilizable el ratio.
Incluye activos intangibles. En los bancos en particular, se mira también el valor contable tangible, es decir, sin el fondo de comercio.
Ignora la deuda. Dos empresas con el mismo P/B pueden tener estructuras financieras muy distintas.

Para recordar

El P/B compara el valor de mercado con los fondos propios contables.
Un P/B inferior a 1 no es, en sí, una ganga; un P/B alto no es, en sí, una sobrevaloración.
Se lee junto con la rentabilidad (ROE), dentro de un mismo sector.
Es sobre todo útil para empresas con grandes activos en el balance, y poco para empresas de activos intangibles.

Para leer los ratios de valoración de una acción junto con sus demás indicadores, abra su ficha en Earnnest.

Este artículo tiene un objetivo informativo y educativo; no constituye asesoramiento de inversión personalizado. Las cifras de los ejemplos son ficticias e ilustrativas.